8月15日晚，石頭科技公布半年報(bào)。半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月底，石頭科技實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.78億元，營(yíng)業(yè)總收入79.03億元，同比上升78.96%，保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　對(duì)于石頭科技近期的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，市場(chǎng)的質(zhì)疑在于所謂的“增收不增利”。但實(shí)際上從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)看，石頭科技凈利潤(rùn)下滑更像是一種“以退為進(jìn)”的主動(dòng)選擇。筆者認(rèn)為石頭科技寧愿犧牲短期利潤(rùn)，也要做規(guī)模優(yōu)勢(shì)、技術(shù)創(chuàng)新、渠道升級(jí)，這背后是對(duì)未來(lái)行業(yè)主導(dǎo)權(quán)的戰(zhàn)略投資。

　　因?yàn)闆](méi)有規(guī)模支撐，創(chuàng)新與渠道建設(shè)便如無(wú)根之木。沒(méi)有技術(shù)創(chuàng)新，規(guī)模會(huì)淪為笨重的巨人；沒(méi)有直營(yíng)渠道，品牌溢價(jià)會(huì)被渠道分食；真正的市場(chǎng)主導(dǎo)者，必然在三者的動(dòng)態(tài)平衡中構(gòu)建起一個(gè)自我強(qiáng)化的商業(yè)生態(tài)系統(tǒng)。

　　翻開(kāi)石頭科技的財(cái)報(bào)，近期有一個(gè)特征是營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)，高于凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。對(duì)此有一些市場(chǎng)觀點(diǎn)簡(jiǎn)單的把這種現(xiàn)象歸結(jié)為石頭科技盈利能力的下滑，這個(gè)判斷是淺顯的、短視的。

　　因?yàn)樵诋?dāng)下行業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)的階段，營(yíng)收的高速增長(zhǎng)所代表的市占率擴(kuò)張，遠(yuǎn)比短期利潤(rùn)數(shù)字更重要。營(yíng)收雖然表面上看只是一串簡(jiǎn)單的數(shù)字，但本質(zhì)上是一系列關(guān)鍵競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的源泉和放大器。

　　石頭科技營(yíng)收規(guī)模的高速擴(kuò)張，本質(zhì)是海量用戶用真金白銀做出的選擇，是其產(chǎn)品力有力的背書(shū)。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，消費(fèi)者最終選擇購(gòu)買(mǎi)誰(shuí)的產(chǎn)品，直接決定了企業(yè)的市場(chǎng)份額。石頭科技能夠持續(xù)吸引并滿足如此龐大用戶群體的需求，本身就證明了其產(chǎn)品在技術(shù)、性能、體驗(yàn)或性價(jià)比上擁有顯著優(yōu)勢(shì)，獲得了市場(chǎng)的廣泛認(rèn)可。這種基于用戶選擇的規(guī)模積累，遠(yuǎn)比單純的利潤(rùn)數(shù)字更能反映企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和長(zhǎng)期價(jià)值基礎(chǔ)。

　　擁有顯著規(guī)模和市占率的企業(yè)，掌握了影響市場(chǎng)供需、定價(jià)、技術(shù)方向、競(jìng)爭(zhēng)格局甚至行業(yè)規(guī)則的能力，這就是市場(chǎng)主導(dǎo)權(quán)的核心體現(xiàn)。它是企業(yè)在市場(chǎng)中擁有話語(yǔ)權(quán)、控制力和持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的最根本基礎(chǔ)。

　　因此石頭科技高速增長(zhǎng)的營(yíng)收是公司戰(zhàn)略方向的選擇，是占據(jù)未來(lái)行業(yè)主導(dǎo)權(quán)的關(guān)鍵一步，這比短期的利潤(rùn)指標(biāo)更值得關(guān)注。

　　如果企業(yè)僅靠規(guī)模優(yōu)勢(shì)也是不夠的，石頭科技深刻明白真正的市場(chǎng)主導(dǎo)權(quán)離不開(kāi)技術(shù)創(chuàng)新這個(gè)“核心引擎”。

　　規(guī)模積累的資源和利潤(rùn)，必須九游體育持續(xù)投入研發(fā)，以打破現(xiàn)有格局、創(chuàng)造新需求并建立難以逾越的技術(shù)壁壘(如專利、算法)。其本質(zhì)作用是提供“不可替代性”。當(dāng)企業(yè)成為技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的制定者，市場(chǎng)對(duì)其依賴會(huì)超越成本考量，形成更深層次的掌控。

　　而據(jù)半年報(bào)顯示，2025年上半年，石頭科技的研發(fā)投入高達(dá)6.85億元，同比大幅增長(zhǎng)67.28%，研發(fā)投入占營(yíng)收比例達(dá)到8.67%；擁有研發(fā)人員1364人，較上年研發(fā)人員同比增長(zhǎng)73.54%；新增授權(quán)專利580項(xiàng)。

　　長(zhǎng)期高強(qiáng)度研發(fā)投入下，石頭科技的創(chuàng)新成果引領(lǐng)著行業(yè)的發(fā)展。從2016年自研的LDS激光雷達(dá)+ SLAM算法，率先攻破了掃地機(jī)器人在智能感知與算法規(guī)劃的技術(shù)壁壘，成為了全球首家將激光雷達(dá)技術(shù)大規(guī)模應(yīng)用的企業(yè)；到2020年創(chuàng)新式地升級(jí)了AI雙目避障+LDS激光導(dǎo)航技術(shù)方案。

　　2025年，公司更是推出多款創(chuàng)新產(chǎn)品，包括搭載全球首創(chuàng)5軸折疊仿生機(jī)械臂+AI的掃地機(jī)器人G30 Space探索版成為高端市場(chǎng)的技術(shù)標(biāo)桿，還有G30、P20 Ultra智能掃地機(jī)器人產(chǎn)品，應(yīng)用蒸汽熱水雙效清潔技術(shù)的洗地機(jī)A30 Pro Steam等。

　　更值得關(guān)注的是洗烘新品類的突破。Z1 Plus洗烘一體機(jī)以“萬(wàn)元以下雙綠標(biāo)”的顛覆性定價(jià)，打破了高端洗護(hù)市場(chǎng)的價(jià)格壁壘。這一跨界產(chǎn)品不僅豐富了石頭科技的產(chǎn)品生態(tài)，更彰顯了其技術(shù)遷移能力。

　　從技術(shù)布局的結(jié)構(gòu)看，石頭科技則是在底層技術(shù)層、應(yīng)用層、體驗(yàn)層均有深度布局。在底層技術(shù)層，其自研的SLAM算法在滿足機(jī)器人清掃過(guò)程中實(shí)時(shí)定位需求的同時(shí)，極大降低了對(duì)處理器的性能需求，兼顧了性能和成本；在應(yīng)用層，則推出了超薄多軸仿生機(jī)械手產(chǎn)品，五軸折疊仿生機(jī)械手能夠模仿人類手部關(guān)節(jié)的運(yùn)動(dòng)方式，也融合了3D視覺(jué)識(shí)別等尖端技術(shù)；在體驗(yàn)層，RRMind GPT大模型支持方言識(shí)別、多輪對(duì)話，用戶指令響應(yīng)時(shí)間縮短至不到1秒，極大地提升了智能交互體驗(yàn)。

　　這樣的研發(fā)投入和金字塔式的技術(shù)布局，確保石頭科技始終掌握創(chuàng)新主動(dòng)權(quán)，始終為消費(fèi)者帶來(lái)真正有價(jià)值的產(chǎn)品。因此對(duì)于石頭科技來(lái)說(shuō)，研發(fā)投入雖然在短期會(huì)帶來(lái)成本壓力，但從長(zhǎng)期看是對(duì)未來(lái)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的戰(zhàn)略投資。

　　技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生的卓越產(chǎn)品價(jià)值，最終需要通過(guò)高效的渠道觸達(dá)用戶并實(shí)現(xiàn)品牌溢價(jià)。因此，石頭科技在強(qiáng)化規(guī)模與技術(shù)的同時(shí)，同步推進(jìn)“中樞神經(jīng)”的構(gòu)建渠道升級(jí)，特別是向品牌直營(yíng)模式的轉(zhuǎn)型。

　　為此石頭科技主動(dòng)選擇在歐洲等市場(chǎng)推動(dòng)“去經(jīng)銷商化”，即從依賴本地經(jīng)銷商為主的線下渠道模式，轉(zhuǎn)向品牌直營(yíng)模式。

　　這一轉(zhuǎn)型會(huì)給石頭科技的短期利潤(rùn)率帶來(lái)壓力：隨著公司收回渠道主導(dǎo)權(quán)，原本由代理商分擔(dān)的部分運(yùn)營(yíng)費(fèi)用需由石頭科技自行承擔(dān)，擠壓了短期利潤(rùn)率。

　　但另一方面，直營(yíng)模式的核心價(jià)值在于讓企業(yè)直接掌握終端銷售數(shù)據(jù)和定價(jià)權(quán)，這是銷售結(jié)構(gòu)優(yōu)化最終提升產(chǎn)品利潤(rùn)率的關(guān)鍵基礎(chǔ)，也是強(qiáng)化長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的必要投入。

　　通過(guò)渠道升級(jí)，石頭科技將實(shí)現(xiàn)“用戶主權(quán)”與“價(jià)值鏈控制”，讓企業(yè)從“賣(mài)產(chǎn)品”升級(jí)為“運(yùn)營(yíng)用戶關(guān)系”，將市場(chǎng)主導(dǎo)權(quán)從“供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)”延伸至“消費(fèi)者心智優(yōu)勢(shì)”。

　　從最新數(shù)據(jù)看，石頭科技的渠道升級(jí)戰(zhàn)略已經(jīng)效果顯現(xiàn)。近期披露的 7 月亞馬遜會(huì)員日數(shù)據(jù)顯示，石頭科技在全歐洲、德國(guó)、法國(guó)、美國(guó)、澳洲銷售額第一。其中歐洲增長(zhǎng)124%，北美增長(zhǎng)42%，意大利增長(zhǎng)300%，英國(guó)增長(zhǎng)240%，澳洲增長(zhǎng)167%。

　　綜上，市場(chǎng)對(duì)石頭科技凈利潤(rùn)變化的一些質(zhì)疑，本質(zhì)是短期視角與長(zhǎng)期戰(zhàn)略的錯(cuò)位。企業(yè)以階段性利潤(rùn)為代價(jià)，全力構(gòu)建規(guī)模壁壘、技術(shù)護(hù)城河與渠道自主權(quán)，正是對(duì)行業(yè)終極話語(yǔ)權(quán)的戰(zhàn)略性投資。

　　當(dāng)規(guī)模奠定議價(jià)基礎(chǔ)，創(chuàng)新定義競(jìng)爭(zhēng)規(guī)則，直營(yíng)渠道掌控用戶價(jià)值，三者形成的動(dòng)態(tài)閉環(huán)將推動(dòng)石頭科技從“產(chǎn)品供應(yīng)商”蛻變?yōu)椤靶袠I(yè)主導(dǎo)者”。當(dāng)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)與用戶心智的壁壘筑成，市場(chǎng)主導(dǎo)權(quán)自然轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的定價(jià)能力與盈利空間。

　　這或許才是石頭科技財(cái)報(bào)中蘊(yùn)藏的戰(zhàn)略意圖：以今日之退，換明日之進(jìn)；以當(dāng)下之投入，鑄長(zhǎng)久之壁壘。

　　證券之星估值分析提示機(jī)器人行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差，綜合基本面各維度看，股價(jià)偏高。更多

　　證券之星估值分析提示石頭科技行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好，綜合基本面各維度看，股價(jià)合理。更多

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