市場規(guī)模預(yù)計超5000億元，其中移動自動化設(shè)備增速最快，市場規(guī)模接近1500億元，最具發(fā)展前景。產(chǎn)品朝更加智能方向發(fā)展，且滲透率目前低，提升空間巨大；另外，由于技術(shù)成熟度提升、產(chǎn)業(yè)鏈成熟帶動的降本，移動逐漸在各行各業(yè)具有經(jīng)濟性，更有利于未來放量。從需求側(cè)來看，下游客戶追求效率提升及降本，未來移動應(yīng)用領(lǐng)域有望持續(xù)拓展。移動機器人設(shè)備目前參與者眾多，我們更看好硬件+軟件+場景掌握三方面綜合實力較強的公司，具身智能快速發(fā)展的背景下，創(chuàng)新性產(chǎn)品有望產(chǎn)生革命性需求，產(chǎn)品創(chuàng)新能力強的企業(yè)未來有望拿到較多份額，另外，海外市場利潤率更好，海外拓展領(lǐng)先企業(yè)財務(wù)表現(xiàn)有望更好。

　　向“移動機器人”跨越，物流領(lǐng)域具身智能有望率先放量——/無人叉車系列深度

　　2025年全球市場規(guī)模預(yù)計超5000億元，其中移動自動化設(shè)備增速最快，市場規(guī)模接近1500億元，最具發(fā)展前景。方面，從供給側(cè)來看，隨著AI快速發(fā)展，移動機器人產(chǎn)品朝更加智能方向發(fā)展，且滲透率目前低，提升空間巨大；另外，由于技術(shù)成熟度提升、產(chǎn)業(yè)鏈成熟帶動的降本，移動機器人逐漸在各行各業(yè)具有經(jīng)濟性，更有利于未九游體育來放量。從需求側(cè)來看，下游客戶追求效率提升及降本，未來移動機器人應(yīng)用領(lǐng)域有望持續(xù)拓展。移動機器人設(shè)備目前參與者眾多，我們更看好硬件+軟件+場景掌握三方面綜合實力較強的公司，具身智能快速發(fā)展的背景下，創(chuàng)新性產(chǎn)品有望產(chǎn)生革命性需求，產(chǎn)品創(chuàng)新能力強的企業(yè)未來有望拿到較多份額，另外，海外市場利潤率更好，海外拓展領(lǐng)先企業(yè)財務(wù)表現(xiàn)有望更好。

　　一、市場空間探究：智慧物流及相關(guān)設(shè)備市場及滲透率怎么看？智慧物流是將“硬件+軟件”融合的自動化供應(yīng)鏈體系，能夠提升物流效率，涉及AGV/AMR、無人叉車等核心設(shè)備。2025年全球倉儲自動化解決方案市場規(guī)模預(yù)計超5000億元，細分地區(qū)來看，亞太市場增速最高，中國智慧物流市場規(guī)模預(yù)計約1200億元；細分環(huán)節(jié)來看，移動自動化設(shè)備增速最快，規(guī)模接近1500億元，最具發(fā)展前景。方面，從供給側(cè)來看，隨著AI快速發(fā)展，AMR、叉車AGV等移動機器人產(chǎn)品朝更加智能方向發(fā)展，且滲透率目前只有小個位數(shù)，提升空間巨大；另外，由于技術(shù)成熟度提升、產(chǎn)業(yè)鏈成熟帶動的降本以及多參與者進入帶動的競爭等因素，移動機器人各類產(chǎn)品均價在近幾年有下降趨勢，逐漸在各行各業(yè)具有經(jīng)濟性，更有利于未來放量，我們測算無人叉車在1-3班倒的場景下回收周期分別為2.5年、1.1年和0.7年，而叉車使用壽命通常在8-10年，無人叉車已具有全生命周期成本優(yōu)勢。從需求側(cè)來看，下游客戶追求效率提升及降本，目前在景氣高增、需全天候運行、環(huán)境相對惡劣的行業(yè)率先放量，未來移動機器人應(yīng)用領(lǐng)域有望持續(xù)拓展。

　　二、產(chǎn)業(yè)鏈條解構(gòu)：移動機器人涉及哪些關(guān)鍵技術(shù)與零部件？移動機器人關(guān)鍵技術(shù)包含導(dǎo)航定位、感知避障、規(guī)劃控制等，與傳統(tǒng)搬運工具相比，自動化相關(guān)零部件（傳感器、控制器）是主要增量成本，是移動機器人的“眼睛”，目前SLAM類產(chǎn)品已成為主流，占比約75%，其中激光方案相對視覺方案更加成熟；控制器是移動機器人的“大腦”，技術(shù)壁壘較高，是供應(yīng)鏈中的高利潤率環(huán)節(jié)。

　　三、相關(guān)標的梳理：全球龍頭與國內(nèi)核心企業(yè)布局與進展如何？移動機器人設(shè)備參與者眾多，主要可以分為三類：第一類是傳統(tǒng)叉車制造商。第二類是物流集成商。第三類是AGV/AMR廠商，他們生產(chǎn)包括無人叉車在內(nèi)的各類移動機器人產(chǎn)品。海外龍頭已有智慧物流業(yè)務(wù)方面較成熟布局，形成完整產(chǎn)品線，國內(nèi)核心企業(yè)加速布局智慧物流業(yè)務(wù)，未來有望成為重要的業(yè)務(wù)增長極。

　　投資建議：目前參與者眾多，我們更看好硬件+軟件+場景掌握三方面綜合實力較強的公司，具身智能快速發(fā)展的背景下，創(chuàng)新性產(chǎn)品有望產(chǎn)生革命性需求，產(chǎn)品創(chuàng)新能力強的企業(yè)未來有望拿到較多份額，另外，海外市場利潤率更好，海外拓展領(lǐng)先企業(yè)財務(wù)表現(xiàn)有望更好。

　　風(fēng)險分析：市場滲透率不及預(yù)期風(fēng)險、下游需求波動風(fēng)險、具身智能技術(shù)迭代與監(jiān)管不確定性風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險。